Los datos surgen de un análisis del riesgo económico y financiero que también registró un deterioro en la capacidad de pago de las empresas. Según el relevamiento, las altas tasas de interés continúan dificultando el acceso al crédito y condicionan las decisiones de consumo e inversión.
El Score de Riesgo Económico y Financiero (SERF) se ubicó en 37,7 puntos en septiembre, con una caída de 0,6 puntos respecto del mes anterior. De esta manera, el indicador permaneció en la categoría de Riesgo Elevado.
El índice contempla distintas dimensiones de la economía, entre ellas el riesgo crediticio, la actividad económica, las variables financieras y de precios, y el comercio exterior. Durante septiembre, los resultados mostraron comportamientos dispares: mientras algunos componentes registraron mejoras, otros continuaron reflejando dificultades.
El panorama más complejo correspondió al riesgo crediticio, que alcanzó apenas 19 puntos y se convirtió en el componente de peor desempeño del indicador. El resultado estuvo asociado con la persistencia de los problemas de pago, pese a una reducción de la mora temprana.
En ese segmento, la mora correspondiente a la situación 2 del sistema bancario disminuyó un 8,9% durante septiembre. Sin embargo, esa mejora contrastó con el deterioro registrado en las categorías de mayor riesgo.
El informe también advirtió sobre la evolución de las dificultades crediticias de los contribuyentes identificados mediante su CUIT. En enero de 2025 había aproximadamente 1,8 millones de CUITs en las situaciones crediticias 2 a 4, mientras que actualmente cerca de 3,7 millones se encuentran en situación 5, considerada irrecuperable.
Se trata de categorías diferentes, por lo que ambas cifras no permiten establecer una comparación directa sobre la evolución de una misma calificación. Además, los 3,7 millones de CUITs no corresponden exclusivamente a empresas, a diferencia de las casi 59.000 compañías contabilizadas con problemas en el sistema bancario.
Uno de los factores que inciden en el deterioro crediticio es el nivel de las tasas de interés. Aunque las tasas reales positivas forman parte de la estrategia de estabilización monetaria, también encarecen los préstamos y dificultan la recuperación del financiamiento.
Este mecanismo favorece la tenencia de activos en pesos y contribuye a moderar la demanda de dólares. Sin embargo, cuando las tasas se mantienen elevadas, aumentan los costos de endeudamiento, restringen el consumo y llevan a las empresas a postergar inversiones.
Desde la firma responsable del relevamiento advirtieron que existe una tensión entre las herramientas utilizadas para estabilizar la economía y sus efectos sobre el financiamiento. En ese sentido, señalaron que la recuperación del crédito resulta central para reactivar la actividad, en un escenario en el que crece la cantidad de empresas con dificultades para cumplir sus obligaciones.
En cuanto a la actividad económica, el componente correspondiente del SERF alcanzó los 51,2 puntos. Su desempeño estuvo condicionado por la caída interanual del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de julio y por las contracciones de la industria manufacturera y la construcción. En contraste, el crecimiento de la minería durante agosto compensó parcialmente los resultados negativos de otros sectores.
El componente financiero y de precios, por su parte, llegó a 54,9 puntos, impulsado por una leve reducción de la diferencia entre las tasas de los préstamos personales y las correspondientes a los depósitos.
El comercio exterior presentó el mejor resultado del índice, con 72,8 puntos, respaldado por el superávit comercial registrado en agosto.
Más allá de la situación de las empresas, el análisis identificó otros factores de preocupación para la economía argentina de cara a 2027. Entre ellos se encuentra la demanda privada de divisas para la dolarización de activos y el pago de dividendos, que asciende a unos USD 2.500 millones mensuales.
A esa necesidad de dólares se suman los vencimientos de deuda soberana previstos para 2027, que rondan los USD 25.000 millones entre capital e intereses. El volumen de compromisos plantea interrogantes sobre las posibilidades de refinanciación y la disponibilidad de reservas para afrontar las obligaciones.
Las condiciones de financiamiento también reflejan las dudas del mercado. Los rendimientos de los bonos con vencimiento en 2028 superan el 20%, mientras que el riesgo país se mantiene por encima de los 550 puntos, dos indicadores que evidencian las dificultades para refinanciar los compromisos en condiciones más favorables.
A este escenario se agrega la incertidumbre política vinculada con las elecciones de 2027, que puede influir en las decisiones de inversión. Frente a ese panorama, el informe plantea la importancia de garantizar la continuidad de las reglas de juego y de los contratos más allá de los cambios de gobierno, para reducir la cautela de los inversores.
Para los últimos meses de 2026, el relevamiento no anticipa cambios significativos en las condiciones económicas y financieras. El Gobierno espera una mayor disponibilidad de divisas a partir de la cosecha de trigo y de la puesta en marcha del oleoducto Vaca Muerta Sur, dos factores que podrían contribuir al ingreso de dólares.
También se espera que los proyectos vinculados con el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) aporten nuevas divisas, aunque su impacto más importante podría concretarse en el mediano plazo.
Mientras tanto, el deterioro de la capacidad de pago de las empresas, las restricciones al crédito y la incertidumbre financiera configuran un escenario desafiante para la actividad económica, con perspectivas condicionadas por las necesidades de financiamiento y los compromisos previstos para el próximo año.
