La suba de los rendimientos responde, en parte, a una estrategia del Tesoro orientada a fortalecer el ahorro en pesos, contribuir al proceso de desinflación y reducir la demanda de cobertura cambiaria.
En la última licitación de deuda, el Gobierno logró refinanciar el 144% de los vencimientos, lo que permitió retirar liquidez del mercado durante un período de alta demanda estacional de pesos y mantener estable la base monetaria.
Ese proceso de absorción de liquidez impulsó un aumento de las tasas de interés, un comportamiento que, según los análisis privados, se mantiene mientras la demanda de dinero muestra una recuperación gradual.
Especialistas del mercado señalaron que el endurecimiento transitorio de las condiciones de liquidez estuvo vinculado tanto a la absorción de fondos realizada en la licitación como a las operaciones de esterilización que continúa realizando el Banco Central mediante mecanismos de mercado.
Como consecuencia, las tasas de corto plazo alcanzaron los niveles más altos registrados desde comienzos de mayo, situación que también impactó sobre los instrumentos de tasa fija, que registraron correcciones en sus precios.
Otros análisis sostienen que la volatilidad observada en las tasas de corto plazo debería moderarse gradualmente a medida que aumente la liquidez del sistema financiero mediante las compras de divisas del Banco Central y las operaciones de mercado abierto.
En este contexto, algunos instrumentos en pesos comenzaron a ofrecer rendimientos superiores a la inflación esperada para los próximos meses. Entre ellos aparecen las Letras de Capitalización (Lecap), cuyos rendimientos en los plazos más cortos se ubican alrededor del 2% mensual, por encima de las proyecciones de inflación, aunque con mayor exposición a la volatilidad del mercado.
También ganaron atractivo los instrumentos ajustados por la tasa mayorista de plazos fijos, que volvieron a ofrecer rendimientos reales positivos. Este tipo de activos es considerado una alternativa defensiva ante escenarios de mayor incertidumbre, especialmente en un año electoral.
Los analistas también destacan el interés creciente por los bonos duales, instrumentos que permiten cobrar al vencimiento el mayor rendimiento entre dos variables previamente establecidas. Entre las opciones disponibles aparecen aquellos que combinan la evolución del tipo de cambio oficial con las tasas mayoristas o los que ajustan por inflación mediante CER o por la tasa Tamar.
Este tipo de bonos ofrece cobertura frente a distintos escenarios económicos, ya sea una aceleración del tipo de cambio, un aumento de la inflación o la continuidad de tasas de interés elevadas.
Los títulos de mayor plazo también comenzaron a despertar interés entre los inversores que buscan posicionarse ante una eventual normalización del mercado de tasas reales, aunque presentan una mayor sensibilidad frente a cambios en las expectativas de inflación y en la política monetaria.
En ese contexto, distintos análisis del mercado coinciden en que los bonos duales continúan ganando protagonismo como una de las principales alternativas dentro de la deuda en pesos, al combinar cobertura frente a distintos riesgos con rendimientos que, en el escenario actual, vuelven a ubicarse en terreno positivo en términos reales
